??? 日前，創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年半年報(bào)已經(jīng)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度不僅低于中小板，同時(shí)也落后于以大盤(pán)股和傳統(tǒng)行業(yè)為主的主板上市公司。盡管創(chuàng)業(yè)板直接退市制度還沒(méi)有正式建立，但創(chuàng)業(yè)板已儼然形成了一個(gè)“準(zhǔn)退市公司”陣營(yíng)，高風(fēng)險(xiǎn)提前凸顯。特別是經(jīng)過(guò)精挑細(xì)選的首批創(chuàng)業(yè)板公司，成長(zhǎng)性讓人無(wú)法樂(lè)觀。

　　首批項(xiàng)目業(yè)績(jī)低迷

　　據(jù)Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，105只擁有可比數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在今年上半年的平均凈利增幅為30.2％，遠(yuǎn)低于中小板的57.7％，也低于主板37.5％的增速。

　　與此同時(shí)，還有22家創(chuàng)業(yè)板公司上半年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，占全部可比創(chuàng)業(yè)板公司的兩成；業(yè)績(jī)同比下滑20％以上的公司達(dá)到12家。此外，創(chuàng)業(yè)板首批解禁的28家公司中，2010年中期凈利潤(rùn)同比增幅低于30％的有21家，增幅超過(guò)30％的幾家公司中，業(yè)績(jī)?cè)龇畲蟮?span id="stock_sz300004">南風(fēng)股份(51.310,0.53,1.04%)、華星創(chuàng)業(yè)(24.570,-0.14,-0.57%)也只是增長(zhǎng)了70％左右。

　　首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中，有7家公司業(yè)績(jī)同比下滑，其中寶德股份(17.100,-0.04,-0.23%)成為“變臉”最嚴(yán)重的創(chuàng)業(yè)板公司。中報(bào)首戰(zhàn)失利之后，在接下來(lái)的三季報(bào)中，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)似乎也難有大的改觀。截至10月13日，在深交所上市交易的127只創(chuàng)業(yè)板股票中，僅有28家發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，占比僅為22％，遠(yuǎn)低于主板和中小板。

　　沒(méi)有預(yù)期中的高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，但創(chuàng)業(yè)板股票的估值水平卻高高在上。深滬交易所數(shù)據(jù)顯示，以10月14日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率64.6倍，中小板平均市盈率50.68倍，深市主板平均市盈率34.54倍，滬市主板平均市盈率21.78倍。創(chuàng)業(yè)板估值相當(dāng)于中小板的1.3倍和滬市主板的3倍。

　　在首批解禁的28家公司中，市盈率高企已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。大禹節(jié)水(17.240,-0.33,-1.88%)、吉峰農(nóng)機(jī)(33.710,-0.79,-2.29%)、華誼兄弟(30.330,-0.57,-1.84%)等5家公司的市盈率均已過(guò)百倍，市盈率最低的特銳德(34.750,0.55,1.61%)也超過(guò)50倍。

　　創(chuàng)業(yè)板市盈率不僅高于主板，也遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板。以成熟市場(chǎng)納斯達(dá)克為例，2005年以來(lái)納斯達(dá)克市盈率相對(duì)紐交所始終保持1倍的溢價(jià)，主板15倍市盈率對(duì)應(yīng)納斯達(dá)克為30倍左右。依此類(lèi)推，按照當(dāng)前Ａ股整體約21倍市盈率計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板估值下限應(yīng)在40倍左右，則對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)需要下跌40％。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板無(wú)論64倍的絕對(duì)估值，還是3倍于整個(gè)Ａ股市場(chǎng)的相對(duì)估值均到達(dá)頂部區(qū)域，遲早要回歸價(jià)值。高估值與低于市場(chǎng)預(yù)期的成長(zhǎng)性，無(wú)疑給創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)了巨大的價(jià)格泡沫。

　　“準(zhǔn)退市公司”高達(dá)12家

　　半年報(bào)顯示，2010年上半年創(chuàng)業(yè)板中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下滑20%以上的公司，已經(jīng)達(dá)到了12家。日前，創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年半年報(bào)已經(jīng)披露完畢。

　　短短一年時(shí)間，部分創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)褪下“上市前業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、從事高科技業(yè)務(wù)、具有較高成長(zhǎng)性”的“三高”外衣，利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，業(yè)績(jī)變臉成為部分“準(zhǔn)退市公司”的最大特點(diǎn)，而朗科科技(29.620,-0.06,-0.20%)成為其中的典型樣本。

　　朗科科技是其中的一個(gè)典型。自2010年1月8日上市后，朗科科技第一個(gè)季度業(yè)績(jī)就出現(xiàn)大跳水，凈利潤(rùn)只有255萬(wàn)元，同比下滑約30%。其二季度凈利潤(rùn)環(huán)比雖有所上升，但中報(bào)凈利潤(rùn)只有957萬(wàn)元，同比降幅達(dá)33.5%。中報(bào)同時(shí)警示，2010年初至三季度末的累計(jì)凈利潤(rùn)可能大幅下滑。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)的驟然下滑，朗科科技在中報(bào)中表示，這是由“專(zhuān)利授權(quán)許可收入下降、產(chǎn)品毛利下降以及費(fèi)用增加”造成的；且“公司2010年1月起至今無(wú)新增專(zhuān)利授權(quán)許可方。新的專(zhuān)利收入的時(shí)間點(diǎn)及金額存在重大不確定性”。

　　以朗科科技為代表的“準(zhǔn)退市公司”，如何躋身具有“高成長(zhǎng)”門(mén)檻的創(chuàng)業(yè)板？多位證券研究人士認(rèn)為，充當(dāng)企業(yè)上市保薦的保薦人責(zé)任不可推卸。

　　針對(duì)創(chuàng)業(yè)板大面積出現(xiàn)的業(yè)績(jī)變臉問(wèn)題，財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科指出，那些在上市前呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板公司，實(shí)際上大部分有業(yè)績(jī)“包裝”的成分，一旦完成了上市圈錢(qián)就開(kāi)始回歸真實(shí)，才導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了巨大的滑坡。

　　凈利潤(rùn)同比降幅達(dá)82%的寶德股份是由西部證券保薦的，其在創(chuàng)業(yè)板中期業(yè)績(jī)中排名倒數(shù)第一。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，公司的解釋是“全球金融危機(jī)對(duì)石油行業(yè)負(fù)面影響仍然持續(xù)，油田公司和石油服務(wù)公司紛紛縮減投資，技術(shù)裝備出口訂單明顯減少，部分正在履約和在談項(xiàng)目被擱置”。但在其招股說(shuō)明書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示章節(jié)中，公司闡述了18個(gè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，卻并未出現(xiàn)任何對(duì)金融危機(jī)潛在影響的描述。

　　創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘一年來(lái)，來(lái)自深圳的平安證券、國(guó)信證券和招商證券(24.34,-0.36,-1.46%)包攬了承銷(xiāo)數(shù)量前三名。在上述12家“準(zhǔn)退市公司”中，由平安證券和國(guó)信證券承銷(xiāo)的分別有3家，招商證券保薦了2家；其余4家分別由西部證券、安信證券、國(guó)金證券(19.24,0.07,0.37%)和中信建投保薦。其中，廣受質(zhì)疑的網(wǎng)宿科技(19.690,-0.57,-2.81%)和朗科科技兩家，分別由國(guó)信證券和平安證券所保薦。

　　這一分析似乎在創(chuàng)業(yè)板上得到驗(yàn)證。不足一年間，國(guó)信證券所保薦的7家創(chuàng)業(yè)板公司中，3家公司剛一上市就出現(xiàn)業(yè)績(jī)大變臉。